虽已进入2025年，但2024年券商受罚的行政监管举措仍在继续披露。
1月2日，四川证监局披露了2024年的第100号行政监管措施：宏信证券因存在投行内控体系和制度不健全、投行项目利益冲突审查流程不完善等五方面问题，被出具警示函。
据券商中国记者梳理，如果以券商为处罚主体计，算上宏信证券，2024年至少有43家券商都收到了跟投行业务相关的罚单。其中被罚次数在5次及以上的券商有中信证券、中信建投、申万宏源、国信证券、东方证券、海通证券。与此同时，百余位业务人员因履职不力被罚，其中保荐代表人居多，但也不乏券商高管等。与此同时，罚单所涉业务类型、追责范围、处罚力度等方面均有变化，“看门人”责任被进一步压实。
百余位从业人员收投行业务罚单
据四川证监局披露，经查，宏信证券存在五方面问题：一是投行内控体系和制度不健全；二是投行项目利益冲突审查流程不完善；三是质控部门对投行项目尽调底稿把关不严；四是对投行内核部门的意见跟踪落实不到位；五是投行项目材料及反馈意见报送的内控流程不规范。
上述违规情形并不是偶例，2024年，多家因投行业务被罚的券商都或多或少涉及内控、质控、尽调等方面的问题。并且，相较2023年度，“从严监管”态势显而易见。据东方财富Choice数据统计，以券商为罚单主体计，2023年度证监系统及交易所开具的罚单数量在180张左右，2024年度则超过230张。其中投行业务相关占去2024年罚单总数的四成。
如果再加上开给相关责任人的罚单，投行业务罚单总数至少有214张。这200余张罚单中，有43家券商被直接点名，约108位从业人员被采取不同程度的监管措施。被罚人员涉及保荐代表人、投行业务负责人、内核负责人、质控部门负责人等，中信建投、中原证券、海通证券的相关高管亦包含在内。
频次方面，虽然2024年收投行业务罚单的券商多达43家，但过半券商均只涉及一个项目。有6家券商被罚次数在5次及以上，其中，中信建投居首，海通证券、中信证券、国信证券、申万宏源、东方证券位居其后。一般情况下，投行业务强势的券商，因自身项目多，往往被罚次数居前，上述几家券商的罚单数跟此有一定关系，像民生证券、华泰证券的罚单也不少。不过，也有一些券商表现相对稳健，如国泰君安、国金证券，罚单数为1。
中信证券两次因保荐项目业绩问题被罚
上述罚单绝大多数是由沪深北交易所开具的，证监系统开具的约占33%。整体看，无论是从执法重点，还是处罚力度，2024年的投行罚单一定程度上反映了监管动向和最新的业务风险点。
首先从违规之处看，年内较多券商“栽”在了IPO项目信息披露虚假或严重误导性陈述、未及时披露发行人重大事件等方面。典型情形如未审慎核查公司大额流水、未发现关联方资金违规拆借、未发现股东股份代持或被司法冻结，抑或被立案调查。涉及此类违规的券商有东方证券、海通证券、中信建投、民生证券等。
并且，上述违规现象多是在被抽中现场检查或者交易所问询之后才发现。比如，国投证券保荐荣盛生物闯关科创板IPO，其间了解到发行人核心生产线两次停工累计3个月之久，配资炒股平台都没有及时披露，直到交易所要求出具专项核查意见。
持续督导未勤勉尽责也是罚单高频词，典型案例如“金通灵案”，光大证券、国海证券、华西证券均被指持续督导报告存在虚假记载。记者梳理发现，募集资金的使用情况是持续督导业务的执法重点之一。因未发现发行人募集资金用于非募投项目，国信证券、中信建投、中天证券等收罚单。不及时督促公司建设项目，导致募集资金闲置也要罚，华泰联合证券（即华泰证券投行子公司）作为三六零公司定增的主承销商即因此收到罚单。
此外，国信证券、中信证券、中德证券、万和证券均因IPO或可转债项目发行上市后“业绩变脸”被罚。中信证券甚至两个项目都出现此类问题，先是2024年年初，因保荐的恒逸石化可转债项目在发行上市当年即亏损、营业利润比上年下滑50%以上，被证监会警示，同年8月，又因保荐的安达科技上市当年即亏损，被北交所警示。
三家券商及责任人合计被罚没2832.85万元
处罚力度方面，监管在依法对机构和责任个人进行“双罚”的同时，多次运用“资格罚”形式。如，因在紫晶存储项目中未勤勉尽责，中信建投的两位保荐代表人、时任分管投行委委员兼投行部深圳部负责人、项目内核责任人和质控责任人同时收到广东证监局和上交所的罚单。其中，两位保荐代表人被广东证监局认定为不适当人选，3年内不得担任证券发行上市保荐业务相关职务或者实际履行上述职务，上交所则予以其三年内不接受签字的发行上市申请文件及信息披露文件的纪律处分。
统计资料显示，华西证券、开源证券、中原证券2024年内均被暂停一定期限的投行业务资格。被暂停业务的保荐代表人共有8位，隶属于浙商证券、华西证券、中信建投、中信证券。其中，对浙商证券两位保荐代表人的资格罚是沪市首单发行上市资格类处罚。
与此同时，监管加大违法者惩治力度，2024年中金公司、渤海证券、东吴证券均因投行项目被立案调查。目前，调查结果均已出，三家券商及相关责任人合计被罚没2832.85万元。
债券承销业务共性问题多
需要关注的是，虽然股权承销业务向来是监管标靶，但债券承销业务出问题被罚的券商也不少。券商中国记者统计发现，2024年内共有17家券商因债券承销违规收到罚单，既包括华泰证券、中国银河证券、中信建投、申万宏源、招商证券等大型券商，也包括申港证券、瑞信证券、五矿证券等中小券商。
除了尽调不到位、质控或内核工作不充分、募资使用不符合实际情况等常见问题外，非市场化发行以及未能核查出发行人偿债风险也成为多家券商的共性问题。
中国银河证券被指在部分项目中未勤勉尽责，个别项目债券发行结果公告未披露银河证券认购债券情况；中原证券被指帮助债券发行人与投资者签订债券咨询服务协议，以给予票面利息补差费用的形式非市场化发债；华西证券被指个别债券发行中，债券承销业务部门请自营部门协同开展债券认购，明确指定认购标的、金额。
内控机制上，华西证券、中原证券、中天国富证券均被监管点名。比如在债券项目销售工作中，有券商业务承做团队同时开展债券销售询价工作情况；有券商原质控部门负责人领取项目承揽奖同时参与质控相关工作；有券商债券发行定价和债券销售人员隶属于同一部门，由同一部门负责人管理。
在未核查出发行人偿债风险问题上，中原证券、申港证券、申万宏源均被罚。和股权融资项目一致，监管对发行人财务造假问题也是重拳出击。比如开源证券被指在承销多项绿色债券时未审慎核查把关，造成债券发行人依托虚假、无收益或有明确资金来源且即将建成等项目违规融资、重复融资，约定用于绿色项目的资金被挪为他用。
鉴于上述债券承销业务违规现象，相关券商多被出具警示函或责令改正。严重者如中原证券和开源证券被暂停债券承销业务6个月。
文章为作者独立观点，不代表隆盛策略观点
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